海航控股重整草案出爐,航空主業重生指日可待

9月26日晚間,醞釀已久的《海南航空控股有限公司及十家子公司重整計劃(草案)》終于發布,草案將在2021年9月27日第二次債權人會議表決,這也意味著,國內史上最大破產重整案即將塵埃落定。

此次,重整涉及金額達1.2萬億、關聯企業300余家、債權人逾十萬人,作為規模國內第一的破產重整,其社會影響力之大、公眾關注度之高,前所未有。

重整計劃草案詳細披露了海南航空控股有限公司(以下簡稱“海航控股”)及十家子公司的財務現狀,在實質已資不抵債的情況下,既要兼顧債權人、戰略投資者、股東、員工等多方面的利益,又要確保航空安全、生產穩定、社會穩定,幾乎是一個無解的難題。但就在這樣的艱難情況下,管理人非常走心的給出了一個幾乎滿足各方利益訴求的草案。從筆者來看,有如下三大亮點:

10萬元及以下的債權,一次性清償,充分保護中小債權人權益

草案參照了銀行業慣例和其他破產重整企業清償的做法,對于中小債權人,這其中包括了小微供應商、小微債權人等弱勢群體,對于這一類債權人,采用了一次性清償的做法,可以在資金有限的情況下,解決大部分債權人的問題,充分體現了保護中小債權人的理念。

對于一個運營11家航空公司的企業,員工隊伍的穩定,對于航空安全有著至關重要的作用,同時,解決數量上占多數的債權人問題,對于維護社會穩定的重要性也是不言而喻的。

普通債權清償比例遠超預期

筆者在私下與幾位債權人朋友有過溝通,大家對此次普通債權的清償比例比較悲觀。因為,國內同類的破產重整案,清償率能達到50%就屬不易,70%以上就算比較高了,市場傳言此次清償率只有20%,而此次海航控股給出的清償方式,這在國內破產重整歷史上可以說是鳳毛麟角、屈指可數,已認定債務全部予以清償,雖然方案里債務是以現金、遠期償還、債轉股以及關聯方償還等多種形式組合實現,但能確保債權人的債權達到這個比例,已非常難得。

有債權人朋友擔心,如果清償周期長,中間會不會存在變數?其實,對長周期的債務清償,最大的風險來自于企業不能持續經營,來自于企業“造血”功能的喪失,而這一點,筆者認為,風險很低。

10年約期,為企業財務成本降負

雖然海航控股已經是,安全排名全球第五、國內SKYTRAX首家五星服務航空公司、服務全球排名第七……各種行業榮譽,說明其管理團隊是有充分的專業素養和行業經驗的,但真正影響其運營的瓶頸,居然是資金問題。

長期以來,現金流緊張、融資成本高一直是制約海航控股發展的難題。由于原大股東的資金占用,海航控股的財務成本一直居高不下,現金流的緊張帶來嚴重的財務問題,對日常的運營也造成了巨大的壓力,據熟悉海航控股業務的人士反映,拖欠供應商欠款、員工薪資的情況從至少2018年年初就已開始,期間,原股東開展了自救但并沒有解決這個問題,一直持續到聯合工作組入駐。2020年2月,海南省政府聯合工作組入住海航集團,通過各方協調,才逐步解決了員工工資按時發放的問題。

所以,管理人對融資成本有著高度的關注,此次的草案也從兩手規劃解決海航控股的資金問題:一方面,將部分債權轉為股份,抵債價格為3.18 元/股,新增的120億股相當于變相補充了381.6億資本金。另一方面,將部分債務按十年期清償,清償期間按照2.89%的利息計息,這已跟市場上十年期國債的利率相當!這相當于,一個企業能夠以國債的利率水平融資,這波神操作在金融市場上也絕無僅有的。

兩手發力,每年僅融資成本一項,至少就能減少數十億元!要知道,僅海航控股2020年的融資成本就高達60億元,這對于資金緊張的海航控股來說,不啻于是一個大紅包,可靠的財務支持對于企業長期、穩健經營具有至關重要的作用,同時,也只有企業穩步發展,讓企業具備了較好的“造血”功能,才能按期清償各類債務,最終才有利于債權人的權益保護。

這種以時間換空間的大手筆,不得不佩服管理人在制訂方案時的宏大視野和周全考量,只有面向未來、規劃長遠,才會有這樣的設計。

草案的提出,非一日之功。

這背后,是黨中央、國務院對解決海航問題的關注,是海南省委、省政府幫助海航化解風險的決心,來自于顧剛書記帶領的管理人團隊夜以繼日的殫精竭慮和勤勉工作,同時也離不開國家有關部委、各金融機構的大力支持。

海航,何其幸運。

原標題:海航控股重整草案出爐,航空主業重生指日可待

責任編輯:楊子薇
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